RBI: Pandangan: Mengapa jurang antara RBI dan pasar obligasi melebar?


MUMBAI: Beberapa bankir sentral bersikap eksplisit dan persuasif seperti Gubernur Bank Sentral India (RBI) Shaktikanta Das dalam menyampaikan kepada investor bahwa ia akan menjaga biaya pinjaman tetap rendah – selama diperlukan untuk memastikan pemulihan ekonomi yang tahan lama. Meskipun demikian, investor obligasi berada di tepi jurang dan menaikkan imbal hasil, membuat pekerjaan bank sentral menjadi sulit.

Mengapa investor obligasi tuli kepada kepala bank sentral ketika dia meminta mereka untuk bekerja sama dan tidak ‘agresif’ dan bahwa investor harus ‘mempercayai’ bank sentral untuk menjalankan pembicaraan? Jawabannya mungkin dalam apa yang dilakukan RBI di lapangan daripada apa yang dikatakannya.

Pada hari Rabu, ia mengumumkan ‘Operasi Pasar Terbuka Khusus.’ OPT seharusnya menyuntikkan lebih banyak likuiditas ke dalam sistem dengan membeli obligasi sehingga bank dan investor memiliki cukup uang untuk mengajukan penawaran dalam lelang atau pinjaman utang pemerintah. Tujuan utamanya adalah untuk menjaga agar suku bunga tidak naik.

Jika demikian, mengapa hasilnya 6,15 persen sedangkan garis yang tidak dideklarasikan di pasir adalah 6%?

Mungkin, iblis terletak pada detailnya.

Sementara paruh pertama dari tajuk utama pernyataan mengatakan “ OPT Khusus ”, paruh kedua menetralkan ketika dikatakan, “ Pembelian dan Penjualan Sekuritas Pemerintah Secara Bersamaan. ”

Ia berencana untuk membeli pada 4 Maret obligasi pemerintah senilai Rs. 15.000 crore yang akan memungkinkan uang tunai masuk ke sistem untuk menjaga hasil tetap terkendali. Tetapi hasil tangkapannya adalah ia juga akan menjual obligasi senilai Rs. 15.000 crore.

Apakah ada keuntungan bersih atau tambahan likuiditas?

Operasi yang direncanakan tidak menambah atau mengurangi banyak dari likuiditas sistem secara keseluruhan. Apa yang diberikan pasar dari tangan kanan, tangan kiri mengambil. Tidak adanya penambahan likuiditas bersih tampaknya menjadi jurang pemisah antara pasar dan RBI. Operasi Twist bukanlah OMO.

Mengapa RBI tidak menambah likuiditas? Argumennya mungkin bahwa ada `likuiditas yang tahan lama ‘dengan nada Rs. 8,48 lakh crores. Satu jawaban yang mungkin adalah mengapa menambahkan bahan bakar ke dalam api inflasi ketika ada begitu banyak surplus.

Tetapi hasil tangkapannya terletak pada segmen semalam yang paling likuid, yang mencatat transaksi sekitar Rs. 4,5 lakh crores. Uang panggilan semalam, domain bank, menyumbang Rs. 9.650 crores; di pasar repo tripartit yang mencakup reksa dana seperti transaksi berada di Rs. 3,5 lakh crores.

Ini berarti banyak likuiditas yang diinvestasikan untuk jangka pendek. Tetapi sifat pinjaman pemerintah sebagian besar berjangka panjang, dengan New Delhi menganggarkan hampir Rs. 12 lakh crores untuk tahun depan. Ini bertentangan dengan perkiraan kapasitas penyerapan pasar sebesar Rs. 6 sampai Rs. 7 lakh crores.

Meskipun Gubernur telah mengatakan RBI dapat membeli sebanyak Rs. Obligasi senilai 3 lakh crores tahun depan juga, yang mungkin tidak cukup untuk menjembatani kesenjangan.

Ketika angka-angka menatap pada RBI, mengapa tidak seperti Fed atau ECB tetapi hanya melempar remah-remah ke pasar?

Bank sentral mungkin menghadapi kendala sendiri. Bagaimanapun, ia juga memiliki akun untung dan rugi dan neraca seperti perusahaan. Dividen RBI kepada pemerintah pusat menjadi salah satu sumber utama penerimaan negara.

Penciptaan surplus likuiditas dan operasi mata uangnya yang telah membawa cadangan devisa ke rekor tertinggi, mungkin baik untuk perekonomian secara keseluruhan tetapi itu bisa memeras keuntungan yang bisa diperoleh bank sentral.

“Sebagai regulator dan otoritas kebijakan moneter, RBI tidak dalam bisnis menghasilkan keuntungan. Ini bukan organisasi komersial,” kata Gubernur Das kepada ET dalam sebuah wawancara.

Salah satu tanda yang mengkhawatirkan adalah Pendapatan Bersih Sekali Pakai RBI telah merosot sejak 2015-16 ketika Rs. 65.800 crores. Itu jatuh ke Rs. 57.100 crores pada 2019-20, laporan tahunannya menunjukkan. Selama lima tahun terakhir, uang terakhir telah dialihkan kepada pemerintah.

Tahun keuangannya berubah menjadi April – Maret tahun ini, bukan Juli – Juni, seperti di masa lalu. Tahun ini alih-alih meminjamkan ke bank di pasar repo, ia telah membayar bunga ke bank di pasar repo terbalik untuk surplus parkir dengannya. Depresiasi mata uang yang dapat membantu meningkatkan nilai asetnya (emas dan aset luar negeri) juga dapat diabaikan. Jadi, jawaban mengapa RBI ragu-ragu untuk melakukan pelonggaran kuantitatif seperti Fed atau ECB mungkin tersembunyi dalam pendapatannya yang akan keluar saat menyelesaikan akunnya.


Dipublikasikan oleh : SGP Prize