Bonds

RBI: Melipatgandakan pembelian obligasi RBI menunjukkan tidak ada perpindahan ke pembiayaan langsung

RBI: Melipatgandakan pembelian obligasi RBI menunjukkan tidak ada perpindahan ke pembiayaan langsung


Oleh Anirban Nag

Keputusan Reserve Bank of India untuk menggandakan pembelian obligasi pasar sekunder dan preferensinya untuk kebijakan pengendalian imbal hasil yang lunak menunjukkan bahwa Gubernur Shaktikanta Das berencana untuk menjaga program pinjaman pemerintah tetap berjalan tanpa melanggar tabu moneter pembiayaan langsung.

Pengekangan tersebut kontras dengan beberapa bank sentral pasar berkembang, termasuk di Indonesia, yang telah setuju untuk membeli obligasi miliaran dolar langsung dari pemerintahnya untuk mengisi kesenjangan pendanaan di tengah penurunan yang dipicu pandemi. Pendekatan itu membawa risiko, terutama untuk inflasi, mata uang, dan independensi bank sentral.

Bloomberg

Setelah sejauh ini berhasil menutup biaya pembiayaan untuk pemerintah, RBI tidak mungkin mengubah strateginya, kata Sergi Lanau, wakil kepala ekonom di Institute of International Finance yang berbasis di Washington.

“RBI tampaknya sangat menyadari tantangan pembiayaan fiskal tetapi enggan untuk langsung membiayai defisit,” kata Lanau. “Ini bisa dimengerti karena sejarah memberi tahu kita bahwa bantuan bank sentral untuk kebijakan fiskal sering disalahgunakan.”

RBI sejauh ini telah memangkas suku bunga sebesar 115 basis poin tahun ini dan mengadopsi Operation Twist gaya Federal Reserve – pembelian dan penjualan obligasi dengan jangka waktu berbeda secara simultan – untuk mengendalikan biaya pinjaman. Bulan ini, Das mengumumkan paket tindakan, termasuk 200 miliar rupee pembelian obligasi pasar terbuka, yang dimaksudkan untuk meyakinkan para pedagang yang khawatir tentang banjir utang.

Imbal hasil obligasi patokan 10-tahun tetap di bawah 6 persen – tingkat pedagang melihat RBI berusaha untuk mempertahankan – meskipun pemerintah meningkatkan pinjaman tahun fiskal ini menjadi 13 triliun rupee ($ 177 miliar) yang belum pernah terjadi sebelumnya. Kenaikan utang itu dapat menyebabkan defisit fiskal gabungan India melonjak hingga lebih dari 10 persen dari PDB.

Defisit fiskalBloomberg

Di antara alasan keengganan RBI pada monetisasi utang mungkin adalah pengalaman ekonomi pada 1980-an ketika pembiayaan defisit menyebabkan inflasi dua digit. Pengulangan akan bertentangan dengan mandat utama RBI untuk membawa inflasi utama ke titik tengah 4 persen dari kisaran target 2 persen-6 persen, dan mencegahnya menggunakan alat kebijakan konvensional untuk mendukung ekonomi yang menuju kontraksi tahunan terburuknya.

Undang-undang Tanggung Jawab Fiskal dan Manajemen Anggaran India melarang RBI untuk membeli obligasi langsung dari pemerintah di pasar primer. Selain itu, strategi kehati-hatian pemerintah terhadap stimulus fiskal dibandingkan dengan negara-negara sejenis seperti Indonesia dapat membuahkan hasil.

Analis di Nomura Holdings Inc. mengatakan dalam sebuah catatan baru-baru ini bahwa sementara defisit fiskal yang lebih luas masih dapat menyebabkan monetisasi defisit, mereka percaya hal itu menimbulkan risiko yang lebih kecil terhadap obligasi India daripada hutang Indonesia, mengingat kepemilikan obligasi luar negeri New Delhi yang lebih rendah – 2.3 persen yang beredar versus 28 persen di Indonesia.

Investor juga dapat melihat kredibilitas RBI kurang berisiko dibandingkan Bank Indonesia, menurut analis Nomura.


Dipublikasikan oleh : SGP Prize