Pedagang obligasi bersiap untuk lebih menderita setelah kerugian terbesar sejak 1980


Oleh Daniela Sirtori-Cortina


Semua orang bersemangat tentang prospek pemulihan ekonomi yang tajam karena semakin banyak orang Amerika yang mendapatkan vaksinasi Covid-19. Nah, hampir setiap orang – pemegang US Treasury memiliki alasan yang serius untuk khawatir. Utang itu menutup kuartal terburuknya sejak 1980, ketika mantan Ketua Federal Reserve Paul Volcker mencoba mematahkan inflasi dengan mengirimkan suku bunga melonjak. Dan dengan ekonomi kembali normal, investor bersiap untuk imbal hasil yang lebih tinggi dan bahkan lebih banyak kerugian yang akan datang.

Bloomberg Barclays US Treasury Index telah tenggelam 4,25% selama tiga bulan terakhir, karena obligasi berada di bawah tekanan setelah Demokrat mengambil Senat pada bulan Januari dan membuka jalan bagi program pembelanjaan $ 1,9 triliun yang sangat besar yang diperjuangkan oleh Presiden Joe Biden. Tambahkan peluncuran vaksin AS yang dipercepat dan keengganan Fed untuk mendorong kembali hasil yang lebih tinggi, dan Anda mendapatkan aksi jual yang mendorong suku bunga 10 tahun ke level tertinggi sejak Januari 2020.

Pedagang dan investor melihat dinamika ini meluas ke kuartal kedua – dan sisa tahun ini – karena pemerintahan Biden mencari rencana pengeluaran multi-triliun dolar lagi dan semakin mempercepat penyebaran vaksin. Namun, laju kerugian harus lebih dikendalikan, bahkan saat momok volatilitas membayang.

Pada kuartal pertama, pasar “bergerak dengan cepat ketika sampai pada lintasan menuju hasil yang lebih tinggi, karena Anda memiliki jalur menuju peningkatan fundamental,” kata Subadra Rajappa, kepala strategi suku bunga AS di Societe Generale. “Saya benar-benar melihat kasus untuk kenaikan yang stabil dalam hal hasil mulai saat ini.”

Bloomberg

Imbal hasil pada 10-tahun telah naik sekitar 80 basis poin sejak Januari, memuncak pada 1,77% pada 30 Maret, penurunan yang menakjubkan setelah mencapai titik terendah bersejarah 0,31% pada Maret 2020. Obligasi 30-tahun memiliki cerita serupa. Sementara lonjakan kuartalan untuk kedua tenor lebih tinggi di tahun 2016, titik awal yang secara historis rendah kali ini memicu kerugian yang lebih besar seiring dengan kenaikan imbal hasil. Sementara itu, tingkat impas inflasi untuk sekuritas yang dilindungi oleh inflasi Treasury 10 tahun, ukuran ekspektasi investor untuk laju kenaikan harga konsumen tahunan selama dekade berikutnya, naik 39 basis poin selama kuartal tersebut dan pada satu titik mencapai setinggi 2,37% , level yang tidak terlihat sejak 2013.

Namun, sementara itu menunjukkan inflasi yang cukup panas bagi Fed untuk mencapai target 2%, itu masih jauh dari jenis kekuatan yang ingin dijinakkan oleh mantan bos Volcker sekitar empat dekade lalu. Dan dengan kisaran target Fed untuk suku bunga semalam dengan kokoh berlabuh di dekat nol, dan program pelonggaran kuantitatif terus berlanjut dengan cepat, gambaran dalam imbal hasil jangka pendek dan kondisi moneter sangat berbeda.

Harga Sudah?

Saat ini, sebagian besar investor telah memperkirakan sebagian besar berita yang menggembirakan, jadi jenis aksi jual yang “sangat tidak teratur” ini kemungkinan akan mereda pada kuartal kedua, menurut ahli strategi Bank of America Ralph Axel. Risikonya adalah bahwa ekspektasi optimis tentang pemulihan belum sepenuhnya terwujud, membuka pintu bagi kemungkinan guncangan di sepanjang jalan.

“Kisaran hasilnya masih sangat luas,” kata Axel. “Kita berbicara tentang resesi yang paling dalam atau salah satu tahun pertumbuhan terbesar yang mungkin kita alami dalam beberapa dekade. Kami agak tertatih-tatih di antara dua kemungkinan itu. ”

obligasiBloomberg

Investor obligasi juga cenderung terus menantang keputusan The Fed, kata Rajappa. Fase terbaru dari aksi jual telah dipimpin oleh uang kertas lima hingga 10 tahun, yang menunjukkan investor sedang memperkirakan penghapusan akomodasi dalam jangka pendek. Bank of America mengharapkan perantara berkinerja buruk karena suku bunga terus naik, kata Axel.

Banyak analis Wall Street melihat 10 tahun yang berakhir 2021 di sekitar 2%, tetapi ada potensi untuk bergerak mendekati 2,2% mengingat pemulihan ekonomi yang diharapkan kuat, manajer portofolio Loomis Sayles Peter Palfrey mengatakan. Batas kecepatan ekonomi AS telah meningkat, yang berarti Fed mungkin perlu menaikkan suku bunga kebijakannya melebihi 2,5%, yang akan menandakan imbal hasil yang lebih tinggi. Namun, potensi kenaikan pajak untuk membayar paket pengeluaran yang akan datang dapat menghambat pertumbuhan dan mengurangi kenaikan tersebut, tambahnya.

Dipublikasikan oleh : SGP Prize