Pandangan Ahli

Pasar obligasi memberi tahu kita bahwa dibutuhkan waktu lebih lama untuk kembali normal

Pasar obligasi memberi tahu kita bahwa dibutuhkan waktu lebih lama untuk kembali normal


Pasar bisa melambat setelah pemilu karena orang-orang dalam mode menunggu dan menonton dalam hal stimulus dan munculnya Covid selama musim dingin akan membuat pertumbuhan ekonomi lemah., Kata Raoul Pal, CEO & Co-founder, Kelompok Visi Nyata.

Ketika kami terakhir berbicara setahun yang lalu, Anda telah memperingatkan tentang peristiwa besar yang dapat menjungkirbalikkan dunia dan pada tahun 2020 itu telah terjadi. Apakah Anda terkejut dengan kecepatan dan cara reaksi pasar global?
Semua orang terkejut bahwa kami mengalami peristiwa ekonomi terbesar dalam hidup kami dan pasar pada dasarnya telah mengabaikannya sebagai hal jangka pendek. Dalam beberapa hal, ini berkaitan dengan aliran dana dan bagaimana orang berinvestasi, tetapi ada kepercayaan bahwa ini adalah kejutan tajam yang singkat dan bukan sesuatu yang tertinggal. Saya tidak yakin itu benar.

Dalam laporan Anda, Anda telah menggambarkan tiga fase dari kepanikan, harapan, dan kebangkrutan yang terjadi. Dalam fase apa kita berada dan jalan apa yang akan kita hadapi?
Kami sedang dalam transisi dari fase harapan ke fase kebangkrutan. Fase harapan adalah ketika semua orang percaya semuanya akan baik-baik saja dan peristiwa ekonomi dan dalam hal ini Covid akan pergi relatif cepat dan segalanya akan kembali normal.

Kebangkrutan adalah putaran lain dalam hal ini dan tampaknya Covid tidak akan hilang dan peristiwa ekonomi dapat berlarut-larut. Di Eropa, kami melihat tanda-tanda penguncian lebih lanjut dan pembatasan ekonomi. Ini akan sama di Amerika Serikat dan di India. Meski virus mulai melambat, namun hal-hal akan berlanjut lebih lama dan gangguan ekonomi akan berlangsung lebih lama tetapi di dunia investasi yang ditimbulkannya adalah percabangan. Perusahaan yang memiliki banyak arus kas baik-baik saja tetapi perusahaan yang tidak akan menderita. Apa yang terjadi saat ini adalah pertumbuhan PDB tahun-ke-tahun tidak pulih di atas nol dan tidak mungkin terjadi untuk tahun ini dan mungkin untuk sebagian besar tahun depan. Jika demikian, maka perusahaan yang tidak memiliki akses ke pasar modal, perusahaan dengan hutang yang lebih tinggi – baik itu perusahaan kecil atau bahkan rumah tangga – mulai mengalami masalah.

Sekarang, ketika stimulus fiskal memudar, itu menjadi lebih berbahaya karena perusahaan-perusahaan ini akan mulai gagal membayar hutang mereka atau bangkrut. Hal itu membuat pengangguran semakin sulit dan itu dengan sendirinya menurunkan permintaan dan menyeret episode ekonomi lebih lama dari yang diharapkan. Kita dapat melihat bahwa di banyak saham perbankan di seluruh dunia yang sangat lemah dibandingkan indeks utama, terutama perusahaan teknologi yang tidak memiliki hutang dan semuanya merupakan bisnis penghasil uang tunai dan kurang terpukul di dunia online daripada di dunia batu bata dan mortir.

Jadi percabangan besar sedang terjadi. Kami telah melihatnya dalam banyak hal seperti penambang emas yang pada satu titik mengungguli bank sebesar 85% dalam 7-8 bulan pertama tahun ini. Saya belum pernah melihat percabangan semacam itu sebelumnya dan itu memberi saya sinyal alarm. Kami juga melihatnya di pasar obligasi yang tidak pernah benar-benar pulih. Hasil panen tetap sangat rendah secara global dan tampaknya juga tidak berpengaruh pada pemulihan besar.

Saya menyebut pasar obligasi sebagai pasar kebenaran karena obligasi mengatakan yang sebenarnya, mereka sangat makro dan dihargai berdasarkan inflasi dan pertumbuhan PDB dan itulah yang mereka lihat. Mereka memberi tahu kami bahwa segala sesuatunya tidak akan kembali normal lebih lama dari yang diperkirakan kebanyakan orang.

Bagaimana Anda melihat pemilu AS berjalan dan jenis dampaknya terhadap pasar?
Saya berhati-hati dan saya akan mengurangi kepemilikan ekuitas sekarang. Pasar telah melalui perjalanan panjang dan sekarang menjadi situasi buktikan di mana kita perlu melihat beberapa pertumbuhan ekonomi. Mengenai pemilu AS, menurut saya tidak akan ada dampak positif atau negatif terhadap pasar. Saya tahu orang suka jika Demokrat memenangkan pajak akan menjadi lebih buruk. Saya pikir perusahaan teknologi akan berada di bawah pengawasan ketat untuk peraturan dan pajak yang berpotensi lebih tinggi tetapi pasar sudah mencoba untuk menilai beberapa di antaranya dan kami telah melihat beberapa dari saham teknologi ini tidak bergerak maju untuk sementara waktu sekarang.

Yang juga menarik adalah jika itu adalah kemenangan Demokrat, kecenderungan marjinal pemerintahan Biden untuk melakukan langkah-langkah yang lebih ketat untuk mengendalikan Covid lebih tinggi daripada yang dilihat pasar. Jika demikian, maka kita akan melihat apa yang terjadi di Eropa terulang kembali di AS, yaitu perlambatan pertumbuhan ekonomi. Sekali lagi, ini bukan kehancuran tetapi ini adalah perlambatan umum yang mendorong ke dalam tesis kebangkrutan saya.

Kami mengharapkan paket stimulus tetapi saya tidak yakin kami akan menyelesaikannya sebelum pemilihan. Jika tidak datang hingga Januari, ada kantong udara besar untuk pasar yang mungkin sedikit rumit. Tapi sungguh saya tidak berpikir stimulus fiskal yang besar datang jauh kemudian setelah kita melihat kelemahan ekonomi lebih lanjut, sangat sulit bagi Demokrat untuk mencoba dan mengeluarkan kesepakatan baru yang besar jika kita tidak melihat lebih banyak kelemahan ekonomi. Dan saya pikir itu akan sama jika Trump terpilih kembali. Partai Republik juga tidak terlalu tertarik untuk melakukan lebih banyak stimulus. Secara keseluruhan, pasar dapat melambat setelah pemilihan karena orang-orang berada dalam mode menunggu dan menonton dalam hal stimulus dan kebangkitan Covid selama musim dingin membuat pertumbuhan ekonomi tetap lemah.

Manakah sektor matahari terbit dan terbenam dalam pandangan Anda?
Saya lebih berorientasi pada underweight pada bank sekarang karena solvabilitas. Saya memahami bahwa mereka telah secara besar-besaran berkinerja buruk di pasar dan risikonya adalah bahwa pandangan saya akan salah dan dalam hal ini mereka akan mengejar ketinggalan tetapi saya pikir itu belum terjadi. Peristiwa kebangkrutan lebih besar dari itu. Saya menyukai hal-hal seperti penambang emas, logam mulia, mata uang kripto, hal-hal yang kami lihat karena semakin banyak pencetakan uang oleh pemerintah dan bank sentral dan lebih banyak stimulus. Penambang emas diperdagangkan ke samping untuk waktu yang lama dan telah melakukan koreksi. Saya membayangkan mereka akan menjadi pemain yang bagus hingga akhir tahun dan tahun depan. Saya suka sektor itu dan sekarang banyak orang yang melihat sektor komoditas secara keseluruhan tetapi saya belum terlalu percaya pada peningkatan siklus global.

Mengenai saham teknologi itu sendiri, saya tidak sepenuhnya nyaman dengan argumennya tetapi harganya sangat mahal dan ada banyak spekulasi mengenai namanya. Saya lebih suka mengurangi bobot tersebut dan mengurangi bobot pasar secara umum.

Anda telah mempertahankan bahwa pasar obligasi memberi tahu Anda hasil di masa depan, komoditas memberi tahu Anda saat ini. Apa yang mereka bisikkan kepadamu sekarang?
Nah, pasar obligasi memberi tahu kita seperti yang saya katakan sebelumnya bahwa segala sesuatunya tidak baik tetapi belum memburuk. Begitu Anda mulai melihat bahwa melanggar lebih tinggi di atas 170, itu berarti bahwa banyak hal berubah. Pendapat pribadi saya adalah bahwa suku bunga di Amerika Serikat akan menjadi negatif. Jadi kita akan memiliki langkah lain yang datang di pasar obligasi karena pasar mulai menyadari bahwa pertumbuhan ekonomi tidak akan kembali secepat yang mereka inginkan dan bahwa stimulus ekonomi adalah harapan ekonomi palsu dalam hal pengaruhnya terhadap ekonomi.

Saya menunggu sinyal itu, saya menunggu untuk melihat suku bunga dua tahun menjadi negatif. Jangan lupa kita baru saja melihat itu terjadi di Inggris Raya. Sebagian besar Eropa sekarang negatif, Denmark, Swedia, Swiss, semuanya negatif. Kami telah melihat aliran Selandia Baru dengan nilai tukar negatif dan saya pikir kami akan melihatnya secara keseluruhan.

Bagi investor India, saya masih berpikir pasar obligasi India menawarkan peluang. Ini menawarkan hasil yang layak dan seiring waktu, imbal hasil obligasi akan melayang lebih rendah di India. Alokasi aset yang saya suka lebih tertimbang pada obligasi daripada ekuitas. Juga, posisi pendek spekulan dalam obligasi 30 tahun di AS adalah rekor sepanjang masa. Orang-orang bertaruh besar-besaran pada kenaikan tarif dan ketika semua orang berada di satu sisi perahu, seringkali lebih baik menjelajahi sisi lain kapal untuk mendapatkan keuntungan yang lebih baik.

Apakah Anda masih yakin bahwa dolar adalah raja dan dunia membutuhkan Bitcoin?
Dolar telah tertahan selama berbulan-bulan dan berbulan-bulan dalam kisaran sideways. Saya masih berpikir pola kekuatan dolar masuk tetapi mari kita tunggu dan lihat apakah harga akan menjadi penengah terakhir dari kebenaran di dalamnya. Jika ini adalah siklus utang, maka sebagian besar utang dalam mata uang dolar dan cenderung mendorong dolar lebih tinggi. Jika saya salah dan kita kembali tumbuh, maka dolar akan melemah seiring waktu. Bitcoin telah naik banyak sejak saya menyarankannya dan itu akan terus meningkat karena inflasi dan deflasi Bitcoin naik.

Dalam inflasi, ia naik karena nilai aset keras naik. Dalam deflasi, itu meningkat karena satu-satunya jawaban yang dimiliki bank sentral dan pemerintah adalah berbuat lebih banyak dan itu cenderung melemahkan mata uang dan secara keseluruhan itu membuat Bitcoin sangat menarik. Bitcoin adalah aset tersulit yang pernah ada. Ini memiliki persediaan tetap dan persediaan itu akhirnya habis. Benar-benar kesempatan yang luar biasa jika Anda mampu memilikinya.

Menurut Anda, pada titik manakah tesis ini perlu ditinjau kembali?
Dolar hanyalah sebagian dari tesis, tetapi harus saya akui bahwa dolar adalah sebagian besar tesis. Saya tidak akan nyaman mengatakan bahwa DXY, indeks dolar di bawah 90 akan membuat saya mulai mengubah pandangan saya. Saya memiliki pandangan jangka panjang dan saya telah lama mendapatkan dolar selama hampir satu dekade sekarang. Ini adalah perdagangan jangka panjang dan sangat bagus bagi saya, tetapi saya setuju banyak hal bisa berubah dan saya selalu terbuka untuk mengubah pendapat saya.

Jika dolar benar-benar berubah, itu menawarkan banyak peluang seperti pasar negara berkembang. Jika dolar mulai jatuh, maka pasar negara berkembang melakukannya dengan sangat baik. Negara-negara seperti India akan menjadi penerima manfaat bersih dan itu memberi kita banyak peluang investasi, di sini dan saat ini. Dengan perdagangan dolar yang menyamping, peluang itu menjadi kurang jelas.


Dipublikasikan oleh : Singapore Prize