Top Stories

pasar negara berkembang: Mengapa pasar negara berkembang waspada terhadap perbaikan moneter modern

pasar negara berkembang: Mengapa pasar negara berkembang waspada terhadap perbaikan moneter modern


Oleh Andy Mukherjee

Teori moneter modern tiba-tiba ada di mana-mana. Gagasan bahwa pemerintah yang dapat dengan bebas mencetak dan membelanjakan mata uangnya sendiri seharusnya tidak menyangkal pekerjaan siapa pun adalah mendapatkan mata uang di dunia kita yang dilanda pandemi.

Datang di tengah peningkatan tajam dalam pengeluaran publik, rencana energi bersih kandidat presiden dari Partai Demokrat Joe Biden senilai $ 2 triliun menunjukkan pengabaian terhadap utang dan defisit yang tidak terbayangkan setelah krisis subprima 2008.

Teori bahwa penerbit mata uang negara tidak bisa bangkrut juga sedang bekerja di Inggris, dalam upaya Kanselir Menteri Keuangan Rishi Sunak untuk menjaga agar ekonomi terus berjalan – bahkan jika itu berarti membayar sektor swasta untuk tidak memecat staf. Pemerintah Jepang, yang sudah paling banyak berhutang di antara negara-negara besar, menggandakan lebih dari dua kali lipat penerbitan obligasi untuk mendanai pengeluaran terkait Covid.

Para sarjana ortodoks kadang-kadang masih menggerutu bahwa semua ini bagaimanapun juga harus dibayar oleh generasi mendatang. Tapi tidak ada yang lebih menakutkan daripada ketakutan yang mencengkeram pembuat kebijakan sekitar tahun 2010 ketika ekonom Carmen Reinhart dan Kenneth Rogoff mengusulkan bahwa di luar rasio hutang publik terhadap PDB sebesar 90 persen, pertumbuhan jangka panjang cenderung pingsan.

Namun, kepercayaan yang baru ditemukan ini hanya terlihat di masyarakat yang relatif makmur. Pindah ke negara berkembang, dan percakapannya hampir sama seperti sebelumnya. Ketika harus membayar penguncian yang mahal, membantu orang mengatasi hilangnya mata pencaharian, atau mengumpulkan sumber daya untuk vaksinasi Covid-19 yang didanai publik, pertanyaan yang dominan adalah, “Bisakah kita membelinya?”

Pasar negara berkembang memiliki alasan untuk waspada terhadap MMT. Mereka tidak secara ketat memenuhi prasyaratnya. Meskipun setiap negara mencetak alat pembayaran yang sah dan memungut pajak dalam mata uangnya sendiri, tidak semua dapat meminjam di dalamnya. Mereka juga tidak dapat membiarkan nilai tukar mengambang bebas, terutama jika mereka mengimpor komoditas penting seperti makanan atau energi. Derajat kebebasan ekonomi yang dinikmati oleh pemerintah AS, Jepang, atau Inggris tidak tersedia di banyak tempat.

Namun, individu dan bisnis di mana pun mengharapkan pemerintah mereka akan berhenti mengangkat “kebutuhan entri buku besar abstrak di atas kebutuhan daging dan darah manusia,” seperti yang ditulis Stephanie Kelton dalam bukunya, “The Deficit Myth.” Misalnya, New Delhi merasa sulit untuk menjelaskan kepada orang-orang mengapa, dengan ekonomi India yang diperkirakan akan menyusut 10 persen secara riil tahun ini, ragu-ragu untuk secara berani memperbesar defisit anggaran. Negara bagian tidak senang karena pemerintah federal mendorong mereka untuk meminjam, daripada menggunakan kekuatannya yang tidak terbatas untuk mencetak uang.

Jika MMT menarik perhatian kelas pekerja global, pasar negara berkembang tidak akan punya pilihan. Mereka akan mulai menegaskan sedikit pun kebebasan finansial yang mereka miliki, mengabaikan utang dan defisit. Pertanyaannya adalah, apakah eksperimen tersebut akan berhasil, atau menenggelamkannya dalam rawa hiperinflasi gaya Argentina, gagal bayar pemerintah, dan erosi dalam standar hidup?

India, Afrika Selatan, Meksiko, dan Brasil semuanya akan terganggu oleh kelebihan kapasitas yang besar hingga 2023, menurut perkiraan Dana Moneter Internasional. Kelemahan yang terus-menerus ini tampaknya sebagian disebabkan oleh kurangnya apa yang MMT sebut sebagai “kedaulatan moneter”. Bagaimanapun, di antara negara-negara kaya, Spanyol, Italia, dan Prancis juga akan beroperasi jauh di bawah potensi karena menjadi bagian dari zona euro juga mengganggu kebebasan finansial mereka.

Jadi bagaimana mengatasi kapasitas cadangan? Sarjana MMT dan aktivis seperti ekonom Universitas Denison Fadhel Kaboub menekankan “kebijakan penciptaan lapangan kerja berbasis komunitas yang terdesentralisasi” dengan pendanaan yang disediakan oleh otoritas fiskal pusat yang bertindak dalam koordinasi dengan bank sentral.

Dengan kata lain, pembiayaan defisit dan pencetakan uang.

Sulit untuk bertengkar dengan argumen pelopor MMT Warren Mosler bahwa dalam masyarakat mana pun, yang berkembang atau berkembang, pekerjaan transisi yang didanai negara akan lebih baik daripada pengangguran jangka panjang, yang menghancurkan keterampilan, koneksi, dan sikap. Tetapi beberapa proposal yang keluar dari tenda MMT sangat berani. Satu resep untuk India mematok biaya tahun pertama untuk mempekerjakan 400 juta orang dengan $ 270 miliar, atau 10 persen dari produk domestik bruto pra-Covid.

Untuk saat ini, rupee India stabil karena permintaan impor lebih rendah daripada ekspor. Tetapi mencoba membelanjakan 10 persen dari PDB dalam satu tahun untuk hal-hal seperti energi terbarukan, panen air hujan, dan upah dapat dengan mudah mengubah pandangan pasar mata uang. Rupee mungkin runtuh untuk mengantisipasi permintaan impor yang lebih tinggi untuk segala sesuatu mulai dari panel surya China hingga kemeja yang dibuat di Bangladesh.

Peningkatan tajam defisit pemerintah satu kali, yang dimonetisasi oleh bank sentral, mudah dijual ke pasar sebagai tindakan sementara untuk menangani dislokasi pasokan dan permintaan terkait Covid. Indonesia sudah menunjukkan caranya. Menjalankan defisit semacam itu secara permanen akan bertengkar dengan investor.

Untuk negara-negara yang melewati kondisi ambang batas, MMT mengatakan satu-satunya kendala nyata pada pengeluaran pemerintah adalah inflasi. Jika menghasilkan pengembalian tiba-tiba, teori merekomendasikan menaikkan pajak dan mengurangi pengeluaran defisit. Praktik standar menaikkan suku bunga dianggap sebagai inflasi.

Jika itu bertentangan dengan kebijaksanaan konvensional, saran MMT yang lebih berani untuk menciptakan kelonggaran dengan membatasi industri yang menyebabkan polusi mungkin hanya bekerja untuk beberapa negara. Saya tidak bisa melihat India atau Indonesia menutup pembangkit listrik tenaga batu bara untuk melawan kenaikan harga.

Apakah teori moneter modern benar-benar untuk pasar negara berkembang? Untuk saat ini, mereka berhak memiliki reservasi. Tetapi jika guncangan pandemi tetap ada dan politik sayap kiri berubah menjadi naik, tidak ada yang tahu di mana raksasa MMT akan berhenti.


Dipublikasikan oleh : Keluaran HK