Bonds

obligasi pemerintah: Risiko besar untuk obligasi adalah bahwa pemilihan AS sebenarnya berjalan lancar

obligasi pemerintah: Risiko besar untuk obligasi adalah bahwa pemilihan AS sebenarnya berjalan lancar


Oleh Vivien Lou Chen dan Edward Bolingbroke

Di tengah semua fokus investor pada potensi pertempuran politik yang berantakan atas hasil pemilihan presiden AS, ada satu skenario yang paling bisa mengguncang pasar obligasi: Pemenang yang jelas dan tidak perlu dipersoalkan.

Ini mungkin salah satu risiko yang paling kurang dihargai dari pemungutan suara 3 November, dengan potensi untuk mendorong imbal hasil Treasury 10-tahun kembali ke 1 persen pada minggu-minggu berikutnya, level yang belum tersentuh sejak kuartal pertama. . Meskipun ini mungkin bukan kasus dasar bagi banyak investor terkemuka, beberapa memposisikannya untuk berjaga-jaga.

Nick Maroutsos dari Janus Henderson Investors sedang membangun “peti uang perang”, antara lain, untuk bereaksi terhadap peluang dari volatilitas apa pun yang dihasilkan pemilu hingga akhir tahun. Ahli strategi Goldman Sachs Group Inc. mengatakan skenario di mana Demokrat mengambil alih Gedung Putih dan kedua kamar Kongres – apa yang dikenal sebagai “sapuan biru” – “akan menyiratkan hasil yang paling menguntungkan.”

“Kemenangan yang kuat, luas, dan biru, yang memberdayakan kaukus yang lebih progresif di DPR, adalah satu-satunya skenario yang saya lihat di mana suku bunga jangka panjang akan melonjak banyak setelah pemilihan,” kata Gregory Staples, kepala pendapatan tetap di DWS, yang mengelola sekitar $ 800 miliar secara global. “Mandat untuk secara signifikan menstimulasi fiskal mungkin akan menakut-nakuti warga obligasi, mempertajam kurva imbal hasil. Saya tidak melihat ini sebagai kemungkinan. Tapi kami dihadapkan pada beberapa skenario, di mana ini salah satunya. ”

Bloomberg

Risiko bahwa imbal hasil melonjak lebih tinggi dianggap sangat tidak mungkin bahwa pedagang opsi eurodolar lebih fokus pada kemungkinan tekanan pendanaan akhir tahun daripada pemilihan AS. Strategi yang biasanya dapat digunakan untuk melindungi risiko peristiwa menemukan sedikit permintaan dan volatilitas tetap mendekati level historis yang rendah. Bahkan taruhan murah dan spekulatif pada lebih banyak turbulensi tidak menemukan tawaran, meskipun ada kemungkinan imbalan, menurut pedagang. Meskipun demikian, gagasan tentang kemenangan yang tak terbantahkan oleh Joe Biden mulai berlaku: Sapuan oleh Partai Demokrat yang menyebabkan penurunan tajam kurva imbal hasil Treasury, di mana suku bunga jangka panjang naik lebih cepat daripada jangka pendek, dengan cepat menjadi a perdagangan konsensus.

Maroutsos, yang merupakan kepala obligasi global di Janus, sebenarnya melihat kemungkinan yang lebih besar dari hasil pemilu yang dirusak oleh tuntutan hukum, klaim penipuan pemilih, dan kecemasan keseluruhan yang menghasilkan perubahan jangka pendek di kedua arah untuk suku bunga Treasury 10 dan 30 tahun . Namun, dia memposisikan sekarang untuk lonjakan kenaikan suku bunga jangka panjang yang berpotensi lebih besar, meskipun terkendali, jika skenario non-kasus dasar dari hasil pemilihan yang bersih membuahkan hasil.

Tarif panjang ‘rentan’

“Dengan suku bunga mendekati posisi terendah sepanjang masa dan Federal Reserve ditahan tanpa batas waktu, ada risiko bahwa bagian belakang bisa rentan karena guncangan tipe positif,” katanya, tanpa memprediksi apakah Biden akan menang atau Donald Trump akan kembali. -terpilih.

Dia memperkirakan perkembangan seperti itu dapat mendorong imbal hasil 10-tahun hingga setinggi 1 persen pada akhir tahun atau awal 2021, dari level saat ini 0,65 persen, dan suku bunga 30-tahun menjadi hanya di bawah 2 persen dari 1,42. persen sekarang. Tarif 10 dan 30 tahun belum pernah berada di level tersebut sejak Maret dan Februari.

Maroutsos tidak sendirian dalam pandangannya. Ahli strategi Goldman Praveen Korapaty dan Avisha Thakkar juga melihat potensi imbal hasil obligasi 10 tahun naik 30 hingga 40 basis poin pada awal Desember atas ekspektasi peningkatan belanja pemerintah, jika Demokrat mengambil alih Gedung Putih bersama dengan kendali DPR dan Senat. .

Namun jenis pandangan ini jauh dari universal. Kepala penelitian Standard Chartered Bank, Eric Robertsen, percaya hal sebaliknya bisa terjadi: Dia mengatakan kemenangan oleh Biden, ditambah kendali penuh Demokrat atas Kongres, akan menghasilkan kekhawatiran tentang agenda pajak mereka yang membebani aset berisiko dan mendorong imbal hasil Treasury lebih rendah di tempat yang aman- surga mengalir.

Pada akhirnya, bauran kebijakan dari presiden dan Kongres berikutnya, daripada kemungkinan hasil pemilu yang tertunda, yang berdampak pada pasar keuangan, menurut Mark Heppenstall, kepala investasi Penn Mutual Asset Management, yang mengelola $ 29 miliar dari sebagian besar tetap pendapatan.

“Penyisiran oleh kedua belah pihak dapat menyebabkan peningkatan suku bunga jangka panjang, yang lebih rentan terhadap stimulus fiskal yang lebih besar dan kurangnya kemacetan, serupa dengan apa yang terjadi setelah kemenangan Trump pada tahun 2016,” kata Heppenstall.

Untuk saat ini, banyak investor berfokus pada prospek pertarungan pemilu yang berantakan yang menghasilkan turbulensi pasar – terutama di antara aset berisiko. Presiden Trump telah berulang kali mencela perkiraan lonjakan pemungutan suara di tengah pandemi Covid-19, menuduhnya akan menghasilkan penipuan pemilih yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Dengan imbal hasil Treasury bertahan di dekat rekor terendah dan Fed berjanji untuk menjepit suku bunganya mendekati nol sampai setidaknya 2023, volatilitas suku bunga dapat tetap tenang bahkan jika melonjak di pasar saham. Pedagang swap, pasar opsi pada swap suku bunga, tetap tidak terganggu bahkan setelah Trump pekan lalu menolak untuk berkomitmen pada transfer kekuasaan secara damai jika dikalahkan – dengan volatilitas melayang lebih rendah setelah lonjakan singkat dalam tenor tiga bulan yang menandai Hari Pemilu .

‘Seluruh keluarga kerajaan’

Maroutsos tidak mau mengambil risiko. Dia membeli hutang jangka pendek dari AS, Australia dan Kanada, di mana menurutnya bank sentral menahan suku bunga dan batasan untuk mendaki “di luar jangkauan”. Janus mungkin juga mempertimbangkan untuk membeli obligasi 10 dan 30 tahun di bulan depan atau lebih, sebagai bentuk perlindungan murah dari guncangan positif yang menghasilkan suku bunga jangka panjang yang lebih tinggi, katanya. Perusahaan saat ini tidak memiliki eksposur ke Treasury 30-tahun dan “penurunan ringan dalam permainan” dalam 10-tahun, katanya.

Sementara itu, Maroutsos mengatakan dia menjaga cadangan uang tunai tetap tinggi sekitar 20 persen-30 persen secara absolut karena berbagai alasan, salah satunya adalah untuk “menjaga agar bubuk tetap kering jika ada peluang investasi yang baik.” Janus mengelola total aset $ 350,4 miliar, $ 13 miliar di antaranya ada dalam strategi Pengembalian Mutlak yang dibantu oleh Maroutsos.

“Mereka bilang uang tunai adalah raja,” kata Maroutsos. Namun dalam lingkungan dengan tingkat suku bunga rendah yang mungkin tidak bergerak sebanyak siklus sebelumnya, “uang tunai bukanlah raja. Itu adalah raja, ratu, seluruh keluarga kerajaan. ”


Dipublikasikan oleh : SGP Prize