Komoditas

Minyak besar kehilangan kruk penyulingan dengan margin hancur pada kuartal terakhir

Minyak besar kehilangan kruk penyulingan dengan margin hancur pada kuartal terakhir


Oleh Laura Hurst dan Kevin Crowley

Enam bulan setelah jatuhnya harga minyak mentah yang menentukan era dan Big Oil menderita whiplash.

Harga mungkin telah stabil sekitar $ 40 per barel karena OPEC + membatasi pasokan, tetapi ketika virus korona melonjak di Eropa sekali lagi, jaring pengaman ganda untuk mata uang utama dalam penurunan sebelumnya – penyulingan dan perdagangan – telah berada di bawah tekanan parah karena konsumen tinggal di rumah.

“Margin penyulingan benar-benar buruk,” kata Patrick Pouyanne, Chief Executive Officer Total SE, awal bulan ini. Perusahaan minyak utama Prancis itu, bersama dengan sejumlah perusahaan minyak dan penyulingan lainnya, telah memperingatkan investor bahwa penurunan margin akan menjadi hambatan bagi keuntungan. Untuk beberapa seperti Exxon Mobil Corp., bahkan mungkin mendorong mereka ke merah.

Kuartal ketiga akan memberikan sedikit kelonggaran bagi supermajors dengan tiga dari lima diperkirakan akan membukukan kerugian. Perdagangan, yang membawa arus kas perusahaan-perusahaan Eropa pada kuartal terakhir, sepertinya tidak akan menyelamatkan hari ini.

Tapi akankah ada secercah harapan di akhir tahun? BP memulai musim produktif pada hari Selasa, diikuti oleh Eni SpA Italia pada hari Rabu. Royal Dutch Shell Plc akan mengumumkan hasilnya pada 29 Oktober, sedangkan Total, Exxon, dan Chevron Corp. akan mengumumkan hasilnya pada 30 Oktober.

Berikut adalah lima tema yang menyelidiki apa yang mungkin dibawa kuartal ini bagi Big Oil.

1. Margin negatif

Sementara harga minyak telah stabil dari posisi terendah bersejarah yang terlihat pada kuartal kedua, pembatasan perjalanan, penguncian lokal, dan gelombang kedua Covid-19 yang tumbuh telah membatasi konsumsi minyak di banyak bagian Eropa. Pukulan terhadap permintaan telah mendorong daftar kilang yang terus bertambah untuk membukukan margin negatif – yang berarti mereka kehilangan uang ketika mengubah minyak mentah menjadi produk penyulingan yang dapat dikonsumsi seperti bensin – dalam beberapa kasus, untuk pertama kalinya.

Awal bulan ini, Total melaporkan margin penyulingan Eropa negatif minus $ 2,70 per ton. Analis Barclays kemudian menurunkan ekspektasi untuk pendapatan yang lebih rendah untuk perusahaan pada kuartal kedua. “Sumber utama perbedaan ekspektasi kami adalah di hilir, di mana margin pemurnian referensi turun di bawah nol untuk pertama kalinya yang dapat kami ingat,” tulis analis Lydia Rainforth dalam catatan penelitian.

Bloomberg

Shell memperingatkan margin yang “jauh lebih rendah” dibandingkan dengan kuartal kedua, sementara Exxon juga menandai kinerja yang memburuk di jaringan kilang globalnya. Pelemahan ini akan mengurangi pendapatan sebanyak $ 600 juta, kemungkinan menyebabkan kerugian kuartalan ketiga berturut-turut, kata perusahaan dalam pengajuan awal bulan ini.

Dan itu bukan hanya Big Oil. Pabrik penyulingan yang lebih kecil merasakan tekanan. Di Semenanjung Iberia, Repsol SA dan Galp Energia melaporkan penyulingan menjadi semakin tidak ekonomis. Lebih jauh ke timur, MOL Hungarian Oil & Gas Plc mengurangi proyeksi pendapatannya untuk setahun penuh setelah margin turun di bawah nol dari pertengahan Mei. Saras SpA Italia mengatakan akan menjalankan penyulingan Sarroch di Sardinia minimal setelah margin penyulingan “dipertajam selama kuartal ketiga.” Pabrik, salah satu yang terbesar di Eropa, diarahkan untuk produksi bahan bakar jet dan diesel, di mana penurunan keuntungan per barel paling parah.

2. Keuntungan perdagangan gagal

Hampir setiap aspek bisnis Big Oil, dari pompa hingga produksi hulu dihancurkan pada kuartal kedua, kecuali satu area: perdagangan minyak. Rejeki nomplok dari divisi tersebut menyelamatkan Shell, Total, dan Equinor ASA dari membukukan kerugian. Bagi BP, itu adalah satu titik terang di periode yang sebaliknya.

Sementara perusahaan besar tidak mengungkapkan berapa banyak uang yang dihasilkan unit perdagangan, para eksekutif mengakui itu merupakan kuartal yang luar biasa. Total’s Pouyanne mengatakan itu menghasilkan sekitar $ 500 juta lebih banyak dari biasanya. Untuk Shell, itu adalah “yang terbaik dalam catatan”, sedangkan untuk BP unit itu memberikan “hasil yang sangat kuat.”

Pedagang di perusahaan telah mendapat keuntungan dari volatilitas liar dan khususnya, yang disebut permainan contango. Perdagangan ini melibatkan pembelian minyak mentah murah, menyimpannya dan mengunci keuntungan dengan menjualnya dengan harga lebih tinggi di masa depan di pasar derivatif. Contango dan volatilitas telah mereda, yang berarti perpecahan tidak mungkin meniru kesuksesan. Shell memperingatkan bahwa kinerja unit akan “di bawah rata-rata” pada kuartal ketiga.

bigoil2Bloomberg

Saingan saingan AS Exxon dan Chevron sebagian besar menghindari perdagangan murni. Exxon memang memulai operasi perdagangan sederhana dua tahun lalu, tetapi divisi supermajor itu melawan tren kuartal lalu setelah mengalami dampak derivatif yang “tidak menguntungkan” di divisi perdagangannya.

3. Keraguan dividen

Paruh pertama tahun ini membawa kabar yang mengecewakan bagi para pencari penghasilan. Shell memotong dividennya untuk pertama kalinya sejak Perang Dunia II pada April, sementara BP mengikutinya pada Agustus. Sebelum pemotongan, kedua perusahaan tersebut masing-masing merupakan pembayar dividen terbesar pertama dan ketiga di Indeks FTSE 100 London. Sementara Total berhasil menjaga pembayarannya tidak tersentuh, rekan-rekan Eropa Eni SpA dan Equinor ASA melakukan pemotongan.

Di seberang Atlantik, Chevron dan Exxon telah berulang kali memberi tahu investor bahwa menjaga dividen adalah prioritas. Namun Exxon gagal menghasilkan cukup uang untuk membayar dividen dan belanja modalnya untuk masing-masing dari delapan kuartal terakhir, menempatkan pembayaran kuartalan, tertinggi ketiga dalam Indeks S&P 500, di bawah tekanan yang parah. Para eksekutif telah berjanji untuk mencari penghematan biaya tambahan untuk mempertahankan pembayaran, tetapi investor tidak yakin. Hasil dividen saham saat ini lebih dari 10%, yang menunjukkan bahwa pemotongan akan segera terjadi.

bigoil3Bloomberg

4. LNG lag

Investor telah diberi banyak peringatan bahwa dampak terbesar Covid-19 pada perdagangan gas alam cair hanya mencapai neraca sekarang. Produsen LNG terbesar biasanya menjual di bawah kontrak jangka panjang yang terkait dengan harga minyak. Ini biasanya memiliki jeda tiga sampai enam bulan.

Shell, pedagang LNG terbesar di dunia, mengharapkan “dampak signifikan” pada margin LNG di kuartal ketiga. Sekitar 80% dari penjualan berjangka tahun ini terkait dengan minyak dan memiliki keterlambatan harga hingga enam bulan, katanya dalam pembaruan perdagangan.

Chevron juga kemungkinan akan terpengaruh oleh penundaan harga LNG. Perusahaan, yang memiliki keberadaan LNG besar di Australia, menjual sebagian besar produksinya melalui kontrak jangka panjang terkait minyak.

Jatuhnya Brent pada bulan April kini telah membuat kontrak jangka panjang lebih murah daripada kesepakatan LNG spot, di mana harga sebaliknya melonjak dalam beberapa minggu terakhir di tengah permintaan yang lebih tinggi di Asia dan masalah pasokan di sejumlah pabrik produksi.

Selain masalah harga dan permintaan, Chevron dan Shell telah berjuang dengan masalah teknis di fasilitas LNG multi-miliar mereka – Gorgon dan Prelude – di Australia.

5. Konsolidasi serpih
Tambalan serpih Amerika memasuki mode merger besar-besaran bulan ini dengan serangkaian kesepakatan multi-miliar dolar yang bertujuan untuk memotong biaya dan meningkatkan operasi dalam industri yang terfragmentasi dan terkepung. Peran apa yang dimainkan oleh perusahaan besar dalam guncangan, jika ada, tetap menjadi bagian depan dan pusat pikiran investor.

Chevron adalah satu-satunya perusahaan minyak terintegrasi yang berpartisipasi sejauh ini tahun ini, dengan pembelian Noble Energy Inc. senilai $ 5 miliar yang diselesaikan pada awal Oktober dan memiliki sumber daya keuangan untuk kembali bekerja. Exxon kekurangan uang sementara berinvestasi dalam minyak serpih akan mengguncang dengan strategi beberapa perusahaan Eropa yang berputar ke arah energi terbarukan. Namun, peluang berlimpah dengan penjual yang setuju untuk mengambil alih dengan harga premium.

Bigoil4Bloomberg


Dipublikasikan oleh : Bandar Togel Online