‘Dana obligasi perusahaan mungkin merupakan taruhan yang lebih baik untuk investor dana utang’


Reksa dana utang baru saja pulih dari beberapa kerugian yang ditimbulkan sendiri termasuk investasi di ILFS dan DHFL, ketika SEBI meluncurkan selebarannya terhadap obligasi AT1 bulan lalu, menambahkan aspek risiko lain ke portofolio reksa dana, dalam hal penilaian.

Obligasi AT1 secara kontraktual tidak memiliki tanggal pembayaran kembali, tetapi bank penerbit menebusnya pada akhir 5 tahun, sesuai dengan praktik pasar, meskipun “perjanjian pria” ini (tidak dapat diterima oleh regulator!) Kadang-kadang telah dilanggar. Bagaimana obligasi ini dinilai masih menjadi misteri, terutama dengan tidak adanya pasar obligasi yang dalam di India. Dengan memaksa reksa dana untuk menilai mereka sebagai instrumen 100 tahun mulai tahun 2023, menyiratkan potensi erosi yang dalam dalam penilaian mereka, SEBI telah memberikan pukulan yang hampir fatal pada instrumen penting ini yang membantu bank memenuhi persyaratan kecukupan modal dan memungkinkan reksa dana dan lainnya untuk dapatkan keuntungan yang bagus selama periode 5 tahun. Mungkin langkah SEBI dipicu oleh pengalaman mimpi buruk para investor di obligasi Yes Bank AT1 di mana mereka kehilangan seluruh investasi mereka sebesar Rs 8415 crores.

Awan badai berkumpul untuk investor reksa dana utang

Bahkan sebelum badai penilaian obligasi AT1 terbaru, investor dalam reksa dana utang terjebak dalam skenario pepatah “antara iblis dan laut dalam”. Kenaikan suku bunga membuat investasi dana jangka panjang dan menengah mereka mengalami kerugian modal yang besar. Pada saat yang sama, dana berdurasi rendah memberikan keuntungan kecil sebesar 3-4%, lebih rendah dari tingkat inflasi yang berlaku.

Reksa dana berdurasi rendah akan mendapat manfaat dari tren suku bunga yang meningkat. Tetapi dengan RBI yang terus mempertahankan skenario likuiditas jangka pendek dalam surplus besar-besaran untuk melawan dampak pandemi, dana berdurasi rendah belum menunjukkan peningkatan imbal hasil yang signifikan.

Apa yang bisa dilakukan investor?

Banyak skema dari fund house high profile dalam kategori dana utang Perbankan dan PSU, yang dianggap relatif aman, memiliki eksposur ke obligasi AT1. Dengan prospek valuasi obligasi AT1 yang tidak pasti, investor dapat menghindari reksa dana yang diinvestasikan pada instrumen tersebut untuk saat ini.

Alternatif yang dapat dipertimbangkan investor adalah kategori Dana Obligasi Korporasi. Sebagian besar reksa dana memiliki penawaran di ruang ini. Investor harus mempertimbangkan risiko kredit dan risiko durasi saat memilih Dana Obligasi Korporasi yang sesuai. Dari segi risiko kredit, reksa dana SBI, DSP dan IDFC memiliki portofolio yang cukup bersih dalam kategori ini.

Tidak semua dana utang Perbankan dan PSU memiliki eksposur ke obligasi AT1. Penawaran reksa dana IDFC, DSP dan Axis di ruang ini tidak memiliki eksposur terhadap obligasi AT1.

Namun, mengingat pengalaman buruk dengan banyak reksa dana utang dalam beberapa tahun terakhir, investor harus secara berkala mempelajari portofolio reksa dana hutangnya dan keluar dari mereka, jika mereka tidak nyaman dengan panggilan risiko kredit pengelola dana, pasca investasi. “Investasi reksa dana tunduk pada risiko pasar” tentu bukan klise dengan reksa dana utang yang meluncur dari krisis ke krisis dari Franklin meleleh hingga masalah penilaian obligasi AT1 terbaru.

Risiko durasi

Semakin tinggi durasi, semakin tinggi risiko kerugian modal, dalam skenario suku bunga naik. Seiring dengan komposisi portofolionya, durasi dana diungkapkan di situs reksa dana sebagai bagian dari factsheet bulanan. Dana obligasi korporasi DSP memiliki durasi modifikasi yang rendah yaitu 0,96 tahun, dengan imbal hasil hingga jatuh tempo 4,05%, setelah biaya, dalam skema langsung. Namun angka yang sesuai untuk dana obligasi korporasi SBI adalah 2,09 tahun dan 4,9%; untuk dana obligasi korporasi IDFC, 2,57 tahun dan 5,29%. Untuk mengurangi risiko durasi / potensi kerugian modal di kedua reksa dana ini, investor dapat mempertimbangkan untuk melakukan investasi terhuyung-huyung, mirip dengan SIP di reksa dana ekuitas. Untuk sementara, investor dapat memarkir dana surplus mereka jika ada, dalam dana semalam berisiko rendah. Secara berkala investor dapat beralih dari dana semalam ke dana obligasi korporasi, saat dan ketika suku bunga pasar naik.

Di luar Dana Obligasi Korporasi dan dana hutang Perbankan / PSU

Untuk menghilangkan ketakutan investor akan kenaikan suku bunga dan kerugian modal yang diakibatkannya, reksa dana IDFC telah menawarkan penawaran baru untuk mengatasi masalah ini. Dana indeks emas IDFC memiliki target jatuh tempo pada tahun 2027/2028, dan akan berinvestasi secara eksklusif dalam sekuritas pemerintah yang memitigasi risiko kredit. Investor yang tetap berinvestasi sampai jatuh tempo mungkin tidak menghadapi kerugian modal. Ada sisi negatifnya: jika terjadi kenaikan suku bunga yang tajam selama setahun atau lebih, dana tersebut mungkin menghadapi erosi nilainya, dengan investor yang terjun pada saat itu mendapatkan titik masuk yang lebih baik. Oleh karena itu, investor dapat mempertimbangkan investasi terhuyung-huyung, mirip dengan SIP ekuitas. Dalam skenario kenaikan suku bunga hari ini, orang dapat mengharapkan lebih banyak penawaran semacam itu dari reksa dana. Setelah pengalaman pahit baru-baru ini dengan fund house global, investor dapat tetap menggunakan reksa dana yang didukung oleh bank besar India atau bank mandiri dengan rekam jejak yang sempurna, bahkan untuk investasi dalam reksa dana indeks tanggal jatuh tempo target yang relatif aman.

Akankah kemurahan hati Pemerintah berlanjut?

Tidak ada penawaran reksa dana utang yang dapat mengalahkan kemurahan hati Pemerintah dalam menawarkan Obligasi Tabungan Tingkat Bunga Mengambang dengan tingkat bunga yang menarik (saat ini 7,15%, dapat diatur ulang secara berkala). Meskipun obligasi ini tidak menawarkan keuntungan pajak, investor individu yang menghindari risiko yang waspada terhadap risiko pasar yang signifikan dalam setiap penawaran reksa dana hutang dan hentakan terus menerus dari berita utama negatif di kelas aset ini, dapat mempertimbangkan Obligasi Tabungan Tingkat Mengambang yang tersedia di tap, dari Pemerintah India. Namun, perubahan yang terjadi baru-baru ini oleh Pemerintah dalam memangkas suku bunga sebesar 0,9% dan kemudian mundur dalam waktu kurang dari 24 jam, membawa unsur ketidakpastian pada pengembalian obligasi ini selama tenor 7 tahun.

Penulis adalah investor pendapatan tetap dan mantan bankir korporat.

Dipublikasikan oleh : SGP Prize