Saham

Bisakah vaksin Covid menjadi katalisator untuk pembalikan faktor ekuitas yang berkinerja terbaik?

Bisakah vaksin Covid menjadi katalisator untuk pembalikan faktor ekuitas yang berkinerja terbaik?


Oleh Michael P. Regan

Matahari baru saja terbit di New York pada 9 November ketika pengumuman dari Pfizer Inc. menggerakkan apa yang akan menjadi salah satu hari terberat tahun ini di pasar saham AS – dan salah satu sesi paling mengejutkan dalam ingatan baru-baru ini untuk quants yang memperdagangkannya.

Tingkat keberhasilan yang mengejutkan dari uji coba vaksin virus Corona dari Pfizer dan mitranya memicu reaksi besar-besaran pada stok. Bagi investor yang mengukir pasar ekuitas menjadi berbagai macam karakteristik yang mendorong kinerja harga saham, terlihat seperti ini: Faktor-faktor seperti momentum dan pertumbuhan yang telah membantu memimpin reli tahun ini runtuh, sementara kelompok-kelompok yang berkinerja buruk seperti nilai dan kapitalisasi kecil turun. melonjak. Mungkinkah vaksin menjadi pengubah permainan yang lengkap – katalis untuk memulai pembalikan dalam jenis faktor ekuitas yang berkinerja terbaik?

Tidak secepat itu, kata seorang eksekutif di salah satu perusahaan paling berpengaruh di bidang investasi ini. Ya: faktor-faktor tertentu memang berperan dalam kinerja besar-besaran topi kecil hari itu. Tetapi bertentangan dengan kepercayaan populer, tidak satupun dari mereka adalah “faktor ukuran,” yang diyakini semua orang mendorong lonjakan di perusahaan kecil, menurut Roman Kouzmenko, direktur eksekutif penelitian ekuitas inti di MSCI Inc. Demikian pula, faktor nilai memiliki sedikit hubungannya dengan lonjakan nilai saham.

“Penjelasan paling sederhana tidak selalu tepat,” tulisnya dalam posting blog yang menjelaskan analisisnya tentang huruf kecil, yang menggunakan model risiko ekuitas dan alat analisis lainnya.

Dengan MSCI USA Small-Cap Index naik lebih dari 3% dan Indeks S&P Small Cap 600 melonjak hampir 5% dalam sesi setelah pengumuman Pfizer, penjelasan paling sederhana adalah bahwa faktor ukuran tiba-tiba kembali populer.

Bloomberg

Namun Kouzmenko berpendapat bahwa kenaikan dalam ukuran kapitalisasi kecil MSCI disebabkan oleh faktor-faktor lain yang juga ditunjukkan oleh grup tersebut, seperti bahwa mereka adalah saham berisiko, kurang menguntungkan, dan berkualitas rendah yang cenderung bergerak naik dan turun lebih banyak daripada pasar. Dan mereka biasanya bukan salah satu faktor momentum yang tiba-tiba tidak disukai hari itu. Kinerja yang lebih baik di MSCI USA Enhanced Value Index juga merupakan hasil dari apa yang dia sebut eksposur negatif terhadap momentum.

Eksposur yang Tidak Disengaja

“Sebuah konstruksi indeks berbobot batas berbasis aturan, sementara memiliki sejumlah manfaat, dapat mengakibatkan eksposur faktor yang tidak disengaja yang tiba-tiba menjadi sangat penting ketika faktor-faktor ini memiliki pergerakan yang luar biasa besar,” kata Kouzmenko dalam email.

Ada banyak pencarian jiwa yang terjadi di dunia investasi faktor hari ini, karena cerita bertumpuk tentang dana kuantitatif yang terbakar ketika mereka berjuang untuk menavigasi melalui ayunan pasar liar tahun 2020 dan harapan yang terus berubah untuk jalur pandemi dan Amerika. politik.

Menjelang akhir tahun, taruhan waktu pada kepemimpinan masa depan berbahaya di tengah arus berita yang bersaing tentang perkembangan vaksin positif dan virus yang mengamuk yang memaksa kembali ke jenis kondisi penguncian di AS dan Eropa.

“Dalam enam minggu terakhir, hampir tidak mungkin untuk menangkap satu tema dan menaikinya karena pasar bolak-balik,” kata Jonathan Golub, kepala strategi ekuitas AS di Credit Suisse Group. “Itu cenderung sangat membuat frustrasi investor dengan fokus jangka pendek.”

Pada akhirnya, kinerja faktor-faktor tahun ini, bahkan hampir sepanjang tahun, didorong terutama oleh sentimen dan tingkat pengambilan risiko yang ingin diambil oleh pasar kolektif, menurut John Kolovos, kepala strategi teknis di Macro Risk Advisors.

Namun lingkungan ekonomi dan pasar tahun 2020 adalah skenario yang unik sehingga pedoman lama tidak selalu dapat diterapkan. Itu terutama berlaku untuk faktor momentum populer, yang bertaruh bahwa saham yang berkinerja sangat baik akan terus melakukannya dan yang tertinggal akan terus tertinggal. Secara historis, faktor momentum cenderung bekerja dengan baik di pasar bullish dan bearish tetapi hampir selalu turun dari dasar pasar utama, menurut Kolovos.

“Namun kali ini, faktor momentum tidak turun dari pasar beruang Covid, melainkan terus berkinerja baik,” katanya. Dengan sedikit kejelasan tentang jalur virus dan peluncuran vaksin pada akhirnya, “orang-orang terpaku pada apa yang mereka ketahui secara fundamental, dan itu adalah teknologi, kebijaksanaan, dan komunikasi – pemenang momentum”.

Faktor Transien

Salah satu warisan tahun 2020 mungkin menjadi fokus yang lebih besar dalam penelitian faktor tentang kemunculan tiba-tiba tren sementara yang memengaruhi keuntungan. Di MSCI, pencipta indeks yang dilacak oleh banyak dana yang diperdagangkan di bursa berbasis faktor, Kouzmenko dan rekannya sedang mencari cara untuk memasukkan pendorong pengembalian sementara ini. Misalnya: mencoba mengukur bagaimana tepatnya Covid memengaruhi saham tertentu atau bagaimana kemampuan perusahaan untuk beradaptasi dengan tenaga kerja jarak jauh membantu mendorong kinerja harga saham mereka.

MSCI sedang dalam tahap awal penelitian untuk mendeteksi tema baru yang muncul dan mengubahnya menjadi faktor menggunakan pembelajaran mesin dan teknik pemrosesan bahasa alami, kata Kouzmenko.

Faktor apa yang akan membawa tongkat estafet ke depan jelas merupakan hal yang paling penting bagi investor saat ini. Di Credit Suisse, penelitian Golub telah mengidentifikasi beberapa faktor kunci yang bekerja paling baik tahun ini – di semua industri, dan bukan hanya nama-nama yang tinggal di rumah dalam bisnis teknologi dan internet besar. Ini termasuk margin kotor yang tinggi, pertumbuhan penjualan yang kuat, laba atas aset yang tinggi, dan tingkat leverage yang rendah. Golub menyingkat kelompok karakteristik itu sebagai “pertumbuhan berkualitas”.

Sementara atribut ini mungkin mengambil kursi belakang untuk saham yang lebih siklikal dan berorientasi nilai untuk sisa tahun ini, Golub percaya faktor-faktor tersebut harus menegaskan kembali diri mereka sendiri dalam kepemimpinan pasar pada akhirnya.

“Tidak ada yang namanya evergreen,” katanya. “Tapi sekarang, menurut saya, Anda hampir selalu hijau seperti yang akan Anda dapatkan dengan pertumbuhan berkualitas.”


Dipublikasikan oleh : Togel Online