Bagaimana perusahaan investasi $ 10 miliar milik Bill Hwang runtuh dalam beberapa hari


Oleh Kate Kelly, Matthew Goldstein, Matt Phillips dan Andrew Ross Sorkin


Hingga baru-baru ini, Bill Hwang menduduki puncak salah satu kekayaan terbesar – dan mungkin paling tidak dikenal – di Wall Street. Kemudian peruntungannya habis.

Hwang, seorang investor veteran berusia 57 tahun, mengelola $ 10 miliar melalui perusahaan investasi pribadinya, Archegos Capital Management. Dia meminjam miliaran dolar dari bank-bank Wall Street untuk membangun posisi yang sangat besar di beberapa saham Amerika dan China. Pada pertengahan Maret, Hwang adalah kekuatan finansial di balik $ 20 miliar saham ViacomCBS, yang secara efektif menjadikannya pemegang saham institusional tunggal terbesar di perusahaan media. Tetapi hanya sedikit yang tahu tentang eksposur totalnya, karena sebagian besar saham dipegang melalui instrumen keuangan yang kompleks, yang disebut derivatif, yang dibuat oleh bank.

Itu berubah pada akhir Maret, setelah saham ViacomCBS turun drastis dan pemberi pinjaman meminta uang mereka. Ketika Archegos tidak dapat membayar, mereka menyita asetnya dan menjualnya, yang mengarah ke salah satu ledakan terbesar dari sebuah perusahaan investasi sejak krisis keuangan 2008.

Hampir dalam semalam, kekayaan pribadi Hwang menyusut. Ini adalah kisah setua Wall Street itu sendiri, di mana kombinasi yang tepat antara ambisi, kecerdasan, dan waktu dapat menghasilkan keuntungan yang fantastis – hanya untuk runtuh dalam sekejap ketika kondisi berubah.

“Keseluruhan perselingkuhan itu menunjukkan lingkungan peraturan yang longgar selama beberapa tahun terakhir,” kata Charles Geisst, sejarawan Wall Street. “Archegos dapat menyembunyikan identitasnya dari regulator dengan memanfaatkan bank dalam contoh terbaik dari perdagangan bayangan.”

Kehancuran perusahaan Hwang memiliki efek riak. Dua dari pemberi pinjaman banknya telah mengungkapkan kerugian miliaran dolar. Harga saham ViacomCBS turun setengahnya dalam seminggu. Komisi Sekuritas dan Bursa membuka penyelidikan awal terhadap Archegos, kata dua orang yang mengetahui masalah tersebut, dan pengamat pasar menyerukan pengawasan yang lebih ketat terhadap kantor keluarga seperti Hwang – kendaraan investasi pribadi orang kaya yang diperkirakan menguasai aset beberapa triliun dolar. . Yang lain menyerukan transparansi lebih di pasar untuk jenis turunan yang dijual ke Archegos.

Hwang menolak berkomentar untuk artikel ini.

Ini adalah kisah pepatah Amerika dari kain menjadi kaya. Lahir di Korea Selatan, Hwang pindah ke Las Vegas pada tahun 1982 sebagai siswa sekolah menengah. Dia berbicara sedikit bahasa Inggris, dan pekerjaan pertamanya adalah sebagai juru masak di McDonald’s on the Strip. Dalam setahun, ayahnya, seorang pendeta, telah meninggal. Dia dan ibunya pindah ke Los Angeles, di mana dia belajar ekonomi di UCLA, tetapi dia mendapati dirinya terganggu oleh kegembiraan Santa Monica, Hollywood, dan Beverly Hills di dekatnya.

“Saya selalu menyalahkan orang-orang yang mendirikan UCLA di lingkungan yang bagus,” katanya kepada jemaat di Promise International Fellowship, sebuah gereja di Flushing, lingkungan di distrik Queens, New York City, dalam pidato tahun 2019. “Sejujurnya, aku tidak bisa pergi ke sekolah sebanyak itu.”

Dia lulus – hampir tidak, katanya – dan mengejar gelar master dalam administrasi bisnis di Universitas Carnegie Mellon, di Pittsburgh. Dia kemudian bekerja selama sekitar enam tahun di sebuah perusahaan jasa keuangan Korea Selatan di New York, akhirnya mendapatkan pekerjaan besar sebagai penasihat investasi untuk Julian Robertson, seorang investor saham yang dihormati yang Tiger Management, didirikan pada tahun 1980, dianggap sebagai pelopor hedge fund.

Setelah Robertson menutup dana New York untuk investor luar pada tahun 2000, dia membantu menanamkan dana lindung nilai Hwang sendiri, Tiger Asia, yang berfokus pada saham Asia dan tumbuh dengan cepat, pada satu titik mengelola $ 3 miliar untuk investor luar.

Hwang dikenal karena ayunannya yang besar. Dia membuat taruhan besar dan terkonsentrasi pada saham di Korea Selatan, Jepang, Cina, dan di tempat lain, menggunakan banyak uang pinjaman – atau leverage – yang dapat meningkatkan pendapatannya atau, pada gilirannya, menghapus posisinya.

Dia lebih sederhana dalam kehidupan pribadinya. Rumah yang dia dan istrinya, Becky Hwang, beli di Tenafly, New Jersey, pinggiran kota kelas atas, bernilai sekitar $ 3 juta, yang tergolong sederhana menurut standar Wall Street. Seorang pria yang religius, Hwang mendirikan Grace and Mercy Foundation, sebuah organisasi nirlaba yang berbasis di New York yang mensponsori pembacaan Alkitab dan klub buku keagamaan, menumbuhkan asetnya menjadi $ 500 juta dari $ 70 juta dalam waktu kurang dari satu dekade. Yayasan tersebut telah menyumbangkan puluhan juta dolar kepada organisasi Kristen.

“Dia memberikan jumlah yang konyol,” kata John Bai, salah satu pendiri dan mitra pengelola dari firma riset ekuitas Fundstrat Global Advisors, yang telah mengenal Hwang selama kurang lebih tiga dekade. “Tapi dia melakukannya dengan cara yang sangat sederhana, rendah hati, dan tidak sombong.”

Tetapi dalam pendekatan investasinya, dia merangkul risiko, dan perusahaannya bertentangan dengan regulator. Pada tahun 2008, Tiger Asia kehilangan uang ketika bank investasi Lehman Brothers mengajukan kebangkrutan di puncak krisis keuangan. Tahun berikutnya, regulator Hong Kong menuduh dana tersebut menggunakan informasi rahasia yang diterimanya untuk memperdagangkan beberapa saham China.

Pada tahun 2012, Hwang mencapai penyelesaian perdata dengan regulator sekuritas AS dalam penyelidikan perdagangan orang dalam yang terpisah dan didenda $ 44 juta. Pada tahun yang sama, Tiger Asia mengaku bersalah atas tuduhan perdagangan orang dalam federal dalam penyelidikan yang sama dan mengembalikan uang kepada investornya. Hwang dilarang mengelola uang publik setidaknya selama lima tahun. Regulator secara resmi mencabut larangan tersebut tahun lalu.

Tak lama setelah menutup Tiger Asia, Hwang pada 2013 membuka Archegos, yang merupakan bahasa Yunani untuk pemimpin atau pangeran. Perusahaan baru, yang juga berinvestasi di saham AS dan Asia, mirip dengan dana lindung nilai, tetapi asetnya seluruhnya terdiri dari kekayaan pribadi Hwang dan milik anggota keluarga tertentu. Pengaturan tersebut melindungi Archegos dari pengawasan peraturan karena kurangnya investor publik.

Goldman Sachs, yang telah meminjamkan kepadanya di Tiger Asia, awalnya menolak untuk berurusan dengan Archegos. JPMorgan Chase, “broker utama” lain, atau pemberi pinjaman besar untuk perusahaan perdagangan, juga menjauh. Namun seiring pertumbuhan perusahaan, yang akhirnya mencapai aset lebih dari $ 10 miliar, menurut seseorang yang mengetahui ukuran kepemilikannya, daya tariknya menjadi tak tertahankan. Archegos memperdagangkan saham di dua benua, dan bank dapat mengenakan biaya yang cukup besar untuk perdagangan yang mereka bantu atur.

Goldman kemudian mengubah arah dan pada tahun 2020 menjadi broker utama perusahaan bersama Credit Suisse dan Morgan Stanley. Nomura juga bekerja dengannya. JPMorgan menolak.

Pada awal tahun ini, Hwang menyukai beberapa saham: ViacomCBS, yang menaruh harapan besar pada layanan streaming yang baru lahir; Discovery, perusahaan media lain; dan saham China, termasuk perusahaan rokok elektronik RLX Technologies dan perusahaan pendidikan GSX Techedu.

Diperdagangkan sekitar $ 12 lebih dari setahun yang lalu, saham ViacomCBS naik menjadi sekitar $ 50 pada bulan Januari. Hwang terus mengumpulkan sahamnya, kata orang-orang yang akrab dengan perdagangannya, melalui posisi kompleks yang dia atur dengan bank yang disebut “swap,” yang memberinya eksposur dan pengembalian ekonomi – tetapi bukan kepemilikan sebenarnya – dari saham tersebut.

Pada pertengahan Maret, saat saham bergerak menuju $ 100, Hwang telah menjadi investor institusional tunggal terbesar di ViacomCBS, menurut orang-orang itu dan analisis New York Times tentang pengajuan publik. Orang-orang menilai posisi itu pada $ 20 miliar. Tetapi karena saham Archegos didukung oleh uang pinjaman, jika saham ViacomCBS tiba-tiba berbalik, dia harus membayar bank untuk menutupi kerugian atau dengan cepat dihapuskan.

Pada 22 Maret, ViacomCBS mengumumkan rencana untuk menjual saham baru ke publik, kesepakatan yang diharapkan akan menghasilkan $ 3 miliar uang tunai baru untuk mendanai rencana strategisnya. Morgan Stanley yang menjalankan kesepakatan itu. Ketika para bankir menyelidiki komunitas investor, mereka mengandalkan Hwang untuk menjadi investor utama yang akan membeli setidaknya $ 300 juta saham, kata empat orang yang terlibat dalam penawaran tersebut.

Tetapi antara pengumuman kesepakatan dan penyelesaiannya pada pagi hari tanggal 24 Maret, Hwang mengubah rencana. Alasannya tidak sepenuhnya jelas, tetapi RLX dan GSX telah berkembang pesat di pasar Asia sekitar waktu yang sama. Keputusannya menyebabkan upaya penggalangan dana ViacomCBS berakhir dengan modal baru $ 2,65 miliar, jauh di bawah target awal.

Eksekutif ViacomCBS tidak mengetahui pengaruh besar Hwang pada harga saham perusahaan, atau bahwa dia telah membatalkan rencananya untuk berinvestasi dalam penawaran saham, sampai setelah itu selesai, dua orang yang dekat dengan ViacomCBS mengatakan. Mereka frustasi mendengarnya, kata orang-orang. Pada saat yang sama, investor yang telah menerima saham yang lebih besar dari perkiraan dalam penawaran saham baru dan telah melihatnya gagal menjual saham, mendorong harga turun lebih jauh. (Morgan Stanley menolak berkomentar.)

Pada 25 Maret, Archegos berada dalam kondisi kritis. Anjloknya harga saham ViacomCBS memicu “margin call”, atau permintaan untuk uang tunai atau aset tambahan, dari pialang utamanya yang tidak dapat sepenuhnya dipenuhi oleh perusahaan. Berharap untuk mengulur waktu, Archegos mengadakan pertemuan dengan para pemberi pinjamannya, meminta kesabaran saat membongkar aset secara diam-diam, kata seseorang yang dekat dengan perusahaan itu.

Harapan itu pupus. Merasakan kegagalan yang akan segera terjadi, Goldman mulai menjual aset Archegos keesokan paginya, diikuti oleh Morgan Stanley, untuk mendapatkan kembali uang mereka. Bank lain segera menyusul.

Ketika saham ViacomCBS membanjiri pasar pada 26 Maret karena penjualan bank yang sangat besar, kekayaan Hwang anjlok. Credit Suisse, yang bertindak terlalu lambat untuk menahan kerusakan, mengumumkan kemungkinan kerugian yang signifikan; Nomura mengumumkan kerugian sebesar $ 2 miliar. Goldman selesai melepas posisinya tetapi tidak mencatat kerugian, kata seseorang yang mengetahui masalah tersebut. Saham ViacomCBS turun lebih dari 50% sejak mencapai puncaknya pada 22 Maret.

Hwang telah bersembunyi, hanya mengeluarkan pernyataan singkat yang menyebut ini sebagai “waktu yang menantang” untuk Archegos.

Dipublikasikan oleh : Pengeluaran HK