Badrinivas Citibank memiliki resep untuk Anggaran yang menyenangkan, garis waktu untuk kenaikan suku bunga


MUMBAI: Menyebut Anggaran sebagai peluang besar bagi Menteri Keuangan Nirmala Sitharaman untuk mengumumkan langkah-langkah yang bertujuan untuk meningkatkan pertumbuhan, Badrinivas NC, kepala pasar dan layanan sekuritas untuk Citibank South Asia, mengharapkan fokus fiskal bergeser dari mode ‘bertahan hidup’ ke ‘kebangkitan’ .

“Anggaran yang akan datang adalah kesempatan besar bagi pemerintah untuk mengumumkan langkah-langkah yang bertujuan untuk meningkatkan pertumbuhan melebihi kemungkinan normalisasi dari pembukaan kunci,” kata Badrinivas kepada ETMarkets.com dalam sebuah wawancara email.

Sitharaman akan mengumumkan Anggaran pada hari Senin dan dengan Survei Ekonomi untuk 2020-21 menyerukan kebijakan fiskal pro-siklus, ekspektasi semakin tinggi.

Badrinivas, misalnya, ingin melihat pemerintah mengumumkan lebih banyak langkah di bawah strategi ‘Atmanirbhar’ dan beberapa langkah peningkatan konsumsi.

Badrinivas, yang menjalankan salah satu treasury terbesar di Asia Selatan, mengatakan bahwa menteri keuangan harus memberikan kerangka kerja yang ditargetkan untuk memasukkan India dalam indeks obligasi global untuk membangkitkan minat sekuler di pasar utang India. “Di dunia yang dipenuhi dengan likuiditas dan suku bunga nol, ini akan menjadi saat yang tepat untuk mengejar ini,” tambahnya.

Pedagang obligasi veteran juga mengatakan bahwa poros kejutan Reserve Bank of India menuju normalisasi kebijakan likuiditas memang mengejutkan pasar, tetapi percaya setiap pembalikan suku bunga hanya dapat terjadi pada tahun 2022. “Dalam pandangan saya, setiap keputusan RBI atau MPC untuk mengurangi sikap ultra akomodatif akan secara bertahap dan dikomunikasikan dengan baik ke pasar, ”kata Badrinivas.

Berikut adalah kutipan wawancara yang telah diedit:


Pasar keuangan berada di tempat yang bagus di seluruh dunia, ekonomi global menunjukkan tunas hijau pemulihan setelah lonjakan permintaan yang terpendam dan vaksin diluncurkan. Apa bacaan Anda tentang gambar makro saat ini?
Tindakan bank sentral dalam bentuk pelonggaran moneter dan fiskal belum pernah terjadi sebelumnya. Infus likuiditas besar saat ini mengejar aset berisiko, terbukti di pasar ekuitas dan komoditas. Sejauh ini inflasi belum muncul, yang membawa kepercayaan pada teori moneter modern tentang dukungan berkelanjutan. Saya berharap bank sentral terus memberikan dukungan dan melihat melalui serangan awal inflasi sampai mereka merasa nyaman dengan pemulihan pertumbuhan yang berkelanjutan. Sementara permintaan yang terpendam jelas menunjukkan pemulihan yang tajam, faktor utama yang harus diperhatikan adalah keberlanjutan permintaan. Ada potensi risiko inflasi yang lebih tinggi di masa mendatang, tetapi menurut saya masih ada waktu untuk mengurai. Sejauh ini, kami tidak melihat lonjakan perputaran uang dan mengharapkan sikap akomodatif sentral akan terus berlanjut.

Apa ekspektasi Anda tentang stimulus dalam Anggaran mendatang?
Di sisi fiskal, pemerintah telah menunjukkan kehati-hatian dalam mengambil langkah-langkah kebijakan untuk mendorong pertumbuhan. Dukungan fiskal selama COVID-19 sangat ditargetkan untuk segmen populasi tertentu yang membutuhkan dukungan maksimal, sambil mengupayakan langkah-langkah reformasi untuk pertumbuhan makro yang lebih luas. Banyak pengangkatan berat dilakukan oleh kebijakan moneter. Dengan inflasi diperkirakan sekitar 4,50-4,90 persen di FY22, tidak akan ada banyak akomodasi ruang kebijakan yang tersedia dari sisi moneter ke depan. Oleh karena itu, langkah-langkah fiskal menjadi penting.

Anggaran yang akan datang adalah peluang besar bagi pemerintah untuk mengumumkan langkah-langkah yang bertujuan untuk meningkatkan pertumbuhan melampaui kemungkinan normalisasi dari pembukaan. Kami berharap fokus fiskal bergeser dari mode ‘bertahan hidup’ ke ‘kebangkitan’. Secara khusus, saya ingin melihat lebih banyak skema dan program di bawah strategi Atmanirbhar Bharat, termasuk perluasan lebih lanjut dari skema PLI, area belanja infrastruktur yang lebih baru, dan beberapa langkah peningkatan konsumsi, baik dalam bentuk keringanan pajak kepada masyarakat berpenghasilan rendah atau perluasan program sosial unggulan yang ada. Jika memang ada saat yang tepat untuk anggaran “merasa baik”, ini adalah waktu yang tepat, karena kita tampaknya berada di titik puncak keterbukaan penuh ekonomi.

Seberapa pentingkah menteri keuangan memberikan jalur meluncur yang jelas untuk defisit fiskal dan rasio utang terhadap PDB dalam Anggaran? Apa ekspektasi Anda untuk defisit fiskal pada FY22?
Pandangan garis dasar kami tentang defisit fiskal untuk FY22 ditetapkan pada 4,8 persen dari PDB vs 6,9 persen pada FY21. Pemerintah saat ini memiliki rekam jejak yang masuk akal dalam memilih kehati-hatian fiskal daripada ekspansi dan kecil kemungkinannya mereka akan bergeser dari jalur ini. Jelas dengan Covid, telah terjadi gangguan pada jadwal untuk mencapai target defisit fiskal 3 persen. Mengingat ketidakpastian yang terus berlanjut seputar jalur pemulihan pertumbuhan dan risiko virus, mungkin terlalu dini untuk mengharapkan jadwal yang sangat jelas dalam anggaran ini untuk sasaran defisit 3 persen.

Mungkin lebih praktis bagi FM untuk mengulangi komitmennya pada target jangka menengah dan mungkin mengatakan bahwa FY21 dan FY22 akan diperlakukan sebagai ‘periode terganggu’ karena pandemi, tetapi jadwal yang sama untuk kemajuan menuju 3 persen akan ditaati selanjutnya. Itu akan sangat positif. Rasio hutang terhadap PDB yang tinggi merupakan sebuah masalah dan kita harus mulai mundur kembali ke level 70 persen dalam kerangka waktu yang pasti. Salah satu aspek penting yang perlu diingat di sini, adalah bahwa pengurangan defisit dan perbaikan rasio utang tidak harus selalu melalui pengurangan pengeluaran, tetapi dapat lebih baik dicapai melalui peningkatan pertumbuhan. Periode pertumbuhan kuat yang berkelanjutan (baik riil maupun nominal) secara otomatis akan membantu meningkatkan angka defisit dan rasio utang kita, dan itu seharusnya menjadi rencana A.

Pembalikan terakhir RBI ke kerangka manajemen likuiditas telah menyebabkan beberapa kegelisahan di pasar obligasi. Sinyal apa yang Anda dapatkan dari tindakan bank sentral? Apakah kita mungkin menuju pembalikan sikap kebijakan moneter mungkin pada akhir tahun ini?
Sementara waktu pergerakan mengejutkan pasar, kami harus ingat bahwa likuiditas sistem telah meningkat pesat menjadi sekitar Rs 7,5 lakh crore. Penerbitan CP tenor pendek oleh korporasi AAA terjadi di bawah reverse repo. Sampai batas tertentu, langkah RBI ini bisa dijelaskan sebagai langkah untuk menghilangkan buih. Setiap kali Anda berada pada titik rendah dalam siklus suku bunga dan prospek ekonomi membaik, pasar akan gelisah tentang pergantian suku bunga. Dalam pandangan saya, setiap keputusan RBI atau MPC untuk mengurangi sikap ultra-akomodatif akan dikomunikasikan secara bertahap dan baik ke pasar.

Pandangan inti MPC, saya yakin, terus berlanjut bahwa pertumbuhan di India masih di bawah potensi dan periode cetak inflasi yang lebih tinggi didorong oleh pasokan atau faktor sementara dan bukan tekanan yang disebabkan permintaan. Skenario kasus dasar saya adalah bahwa 2021 kemungkinan besar akan menjadi tahun normalisasi likuiditas, sementara pembalikan suku bunga lebih mungkin terjadi pada tahun 2022. Jelas, pasar akan diperdagangkan sedikit sebelum langkah aktual RBI dan oleh karena itu Anda mungkin melihat lebih banyak volatilitas suku bunga. di paruh kedua tahun ini.

Pinjaman bersih pusat fiskal berikutnya kemungkinan besar akan lebih rendah daripada yang sekarang tetapi masih lebih tinggi dari apa yang biasanya pasar gunakan. Apakah pasar obligasi menunjukkan keinginan yang cukup untuk menghentikan pasokan besar tahun berikutnya, terutama karena prospek inflasi jangka menengah tampaknya tidak pasti?
Ini akan menjadi tantangan dan kebutuhan pembelian OPT oleh RBI akan terus berlanjut di fiskal berikutnya juga. Secara struktural, India membutuhkan lebih banyak partisipasi asing di sisi hutang seperti halnya diuntungkan dari sisi ekuitas. Dalam Anggaran terakhir, pemerintah telah menetapkan niat mereka untuk memasukkan obligasi Pemerintah India ke dalam indeks obligasi global. Saya sangat ingin FM untuk melangkah lebih jauh tahun ini dan memberikan jangka waktu yang ditargetkan untuk inklusi tersebut. Masuk ke dalam indeks obligasi akan secara signifikan mengubah persamaan permintaan-penawaran domestik dan menciptakan minat investor sekuler di pasar utang India. Di dunia yang dipenuhi dengan likuiditas dan suku bunga nol, inilah saat yang tepat untuk mengejar ini.

Bagaimana seharusnya para pelaku pasar menyusun strategi untuk tahun depan dengan imbal hasil yang cenderung mengeras dan pasokan kertas pemerintah yang tinggi? Apakah Anda berharap bank sentral melakukan lebih banyak OPT dibandingkan tahun ini?
Sementara RBI mungkin menjelang akhir siklus penurunan suku bunga, akhir panjang G-detik telah dihargai dalam kecuraman yang signifikan. Orang mungkin akan menunggu lebih banyak poin data untuk melihat apakah pertumbuhan ini bersifat sementara atau tangguh sebelum memperingan durasinya. Mengingat pasokan yang besar, kami berharap pembelian OPT yang berkelanjutan oleh bank sentral. Imbal hasil secara umum cenderung stabil dalam waktu dekat, tetapi kami dapat menghadapi skenario yang lebih menantang pada pertengahan tahun, terutama jika harga komoditas dan minyak mentah terus bergerak lebih tinggi.

Dari sudut pandang Anda, apa yang dilakukan India dengan benar dalam hal masalah struktural dan apa yang salah?
Saya pikir fokus pada infrastruktur, baik itu jalan raya, rel kereta api, atau pelabuhan, sangat disambut baik. Upaya untuk mengurangi kebocoran melalui DBT (transfer manfaat langsung), asuransi inklusif yang mencoba menciptakan jaminan sosial, semuanya merupakan ide yang bagus. Langkah berani untuk mengurangi pajak perusahaan, yang sejujurnya, salah satu yang terendah di dunia, juga merupakan langkah yang bagus. Transformasi digital besar-besaran di negara ini belum pernah terjadi sebelumnya. Kualitas ekonomi digital kami bersinar selama periode penguncian COVID-19, baik itu dalam kemampuan massa untuk membeli dan membayar nirsentuh secara digital untuk produk konsumen terkecil atau kemampuan perusahaan ITES kami untuk melayani klien global mereka dengan mulus, bahkan di puncak pandemi. Perbaikan di sisi eksternal dan peningkatan cadangan yang besar adalah positif makro yang kuat.

Kami jelas perlu berbuat lebih banyak untuk mendorong manufaktur domestik yang lebih besar, dan menciptakan lebih banyak industri yang menghasilkan lapangan kerja. Skema PLI dalam hal ini cukup menjanjikan. Kita tentunya tidak boleh melewatkan waktu yang tepat untuk memanfaatkan kumpulan likuiditas global yang masif dan mempercepat inklusi indeks obligasi. Di sektor keuangan, ada kebutuhan yang berkelanjutan untuk mengatasi masalah NPA dan meningkatkan struktur permodalan beberapa bank.


Dipublikasikan oleh : Singapore Prize