IPO

ant ipo: Panduan pesimis untuk pemecahan rekor IPO Semut Jack Ma

ant ipo: Panduan pesimis untuk pemecahan rekor IPO Semut Jack Ma


Oleh Abhishek Vishnoi dan Michael Patterson

Beberapa penawaran umum perdana telah membangkitkan lebih banyak antisipasi daripada daftar blockbuster dari Jack Ma’s Ant Group Co.

Permintaan untuk IPO senilai $ 34,5 miliar telah begitu kuat minggu ini sehingga Ant memutuskan untuk berhenti menerima pesanan dari investor besar sehari lebih awal dari yang direncanakan. Di Shanghai, tawaran awal melebihi pasokan lebih dari 280 kali lipat. Beberapa investor ibu-dan-pop di Hong Kong menggunakan 20 kali leverage untuk meningkatkan taruhan mereka.

Namun, IPO yang sukses besar tidak selalu berarti pemenang jangka panjang bagi investor. Dalam kasus Ant, apa yang bisa salah?

Berikut beberapa risiko terbesar:

Peraturan

Kenaikan meteorik semut dimungkinkan sebagian oleh kesediaan China untuk membiarkannya bereksperimen. Sekarang, setelah raksasa fintech itu menjadi pemain dominan dalam segala hal mulai dari pembayaran hingga pinjaman konsumen, regulator mencermati setiap langkahnya.

Mereka telah membatasi tingkat suku bunga yang dapat dikenakan Ant dan lembaga keuangan lainnya untuk pinjaman konsumen, memberlakukan modal baru dan persyaratan perizinan, dan membatasi ukuran beberapa produk manajemen aset, di antara langkah-langkah lainnya. Regulasi keuangan di China bisa sangat sulit dinavigasi, seperti yang disinggung Ant dalam prospektusnya: “Hukum, aturan, dan regulasi ini sangat kompleks, terus berkembang dan dapat berubah atau ditafsirkan ulang menjadi memberatkan atau sulit untuk dipatuhi.”

Bloomberg

Risikonya tidak terbatas pada China. Upaya Ant untuk membeli MoneyGram International Inc. dibatalkan pada 2018 oleh panel pemerintah AS, sementara India baru-baru ini memblokir layanan pembayaran perusahaan di tengah meningkatnya ketegangan perbatasan. Pemerintahan Trump sedang mempertimbangkan pembatasan pada Ant dan Tencent Holdings Ltd. karena kekhawatiran platform pembayaran mereka mengancam keamanan nasional AS, orang-orang yang mengetahui masalah tersebut mengatakan bulan ini, meskipun pembatasan apa pun kemungkinan akan ditantang di pengadilan. Sikap yang semakin tidak ramah terhadap perusahaan teknologi China adalah salah satu overhang terbesar untuk IPO Ant, kata Margaret Yang, ahli strategi di DailyFX.

“Jika investor takut akan pembatasan lebih lanjut dari pemerintah AS pada perusahaan teknologi China, itu mungkin membuat mereka menjauh,” kata Olivier d’Assier, kepala penelitian terapan untuk perusahaan penasihat risiko Asia Pasifik Qontigo, merujuk pada industri secara keseluruhan.

Kompetisi

Layanan Ant’s Alipay merevolusi cara orang China membayar barang, baik secara online maupun di toko fisik. Tapi tidak butuh waktu lama bagi rival seperti Tencent untuk menawarkan penawaran bersaing. Pangsa pasar Ant dari bisnis pembayaran seluler China, yang pernah sekitar 75 persen, telah turun menjadi sekitar 55 persen pada Juni. Pertempuran serupa sekarang sedang memanas di pembuat uang besar Ant lainnya: kredit. Tencent memiliki bisnis pinjaman konsumen yang sedang berkembang dan raksasa teknologi lainnya seperti JD.com Inc. dan Xiaomi Corp.

Lalu ada pertanyaan tentang apa yang akan dilakukan bank China. Mereka saat ini membayar miliaran biaya kepada Ant untuk memulai pinjaman kepada konsumen dan bisnis kecil, tetapi tidak ada jaminan mereka akan melakukan outsourcing fungsi itu selamanya. Ant sendiri telah memperingatkan bahwa mitra dapat mengembangkan platform mereka sendiri untuk menjangkau peminjam secara langsung.

Pemerintah China juga merupakan ancaman yang selalu ada. Bank sentral negara sedang mengembangkan mata uang digital, dan belum jelas bagaimana layanan Alipay Ant akan cocok dengan sistem baru. Erosi apa pun dari peran perusahaan dalam infrastruktur pembayaran China dapat menimbulkan efek riak pada bisnis Ant lainnya termasuk kredit, yang memanfaatkan data besar Alipay untuk menilai kekuatan finansial peminjam yang seringkali tidak memiliki jaminan atau riwayat kredit formal. “Risiko fundamental utama adalah pertumbuhan pembayaran digital yang lebih lambat dari perkiraan,” kata Victor Galliano, seorang analis di Smartkarma.

Teknologi

Ant dan mitra pemberi pinjamannya MYbank telah lama membanggakan sistem manajemen risiko yang menganalisis lebih dari 3.000 variabel, memungkinkan pelanggan untuk mengajukan pinjaman dengan beberapa ketukan di ponsel cerdas dan menerima uang tunai hampir secara instan jika disetujui. Sementara perusahaan kurang terbuka tentang tingkat default, mereka mencatat lebih dari 1 persen sebelum pandemi.

Angka itu mengesankan, tetapi apakah itu berkelanjutan? Bahkan Ant telah memperingatkan bahwa algoritme peminjamannya belum sepenuhnya diuji dalam siklus kredit. Terlebih lagi, data yang mendukung modelnya bisa menjadi lebih sulit untuk dikumpulkan karena sikap terhadap privasi perlahan berubah di China.

Tata Kelola

Pemegang saham minoritas kemungkinan tidak akan banyak berbicara tentang cara Ant dijalankan. Ma saat ini mengendalikan perusahaan melalui beberapa entitas yang memiliki saham Ant, dan dia kemungkinan akan mempertahankan pengaruh signifikan setelah IPO. Alibaba Group Holding Ltd., sementara itu, memiliki sekitar sepertiga dari Ant dan akan membeli lebih banyak saham untuk menghindari dilusian sahamnya.

Tentu saja, siapa pun yang mendukung Ma dan tim kepemimpinannya sejauh ini menikmati keuntungan jangka panjang yang menakjubkan. Alibaba, yang juga didirikan oleh mantan guru itu, telah melonjak lebih dari empat kali lipat sejak IPO New York enam tahun lalu.

Tapi investor punya alasan untuk waspada. Pada tahun 2010, Ma meninggalkan pendahulu Ant dari Alibaba atas keberatan pemegang saham termasuk Yahoo! Inc. Sementara dia mengutip peraturan potensial yang akan mengekang kepemilikan asing atas bisnis keuangan, mungkin ada beberapa solusi.

Grafik 2Bloomberg

Penilaian

Investor harus menilai sendiri apakah semua risiko ini tercermin dalam harga saham Ant. Perusahaan akan memerintahkan valuasi setidaknya $ 315 miliar sebelum mulai diperdagangkan pada 5 November, menjadikannya lebih besar dari JPMorgan Chase & Co.

Penetapan harga IPO Ant diterjemahkan menjadi kelipatan sekitar 36 kali perkiraan pendapatan 2021, mendekati high end rekan-rekannya, menurut analis Bloomberg Intelligence Francis Chan.


Dipublikasikan oleh : Hongkong Prize